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受业绩预告“变脸”触发退市风险警示影响，中化岩土（维权）股价在连遭两个“一”字跌停后，4月13日再跌2.88%至2.36元/股。这不仅让公司控股股东成都兴城投资集团有限公司（以下简称“兴城集团”）面临大额浮亏，也使其股权质押风险进一步加大。
4月10日，中化岩土董办工作人员告诉中国证券报记者：“（目前）控股股东质押数量（与2025年三季报相比）几乎没变。我这边对它的（质押）平仓线不了解。”同日，中国证券报记者致电兴城集团相关部门，对于股权质押风险等问题，对方表示还需进一步研判。
4月13日，涉及上述股权质押的成都银行方面对记者表示：“我行贷款已结清，当前正在办理股权质押解除手续。”招商银行成都分行方面则表示，暂不便回应。
控股股东高额浮亏
2018年11月，彼时中化岩土的控股股东吴延炜等股东与兴城集团签署《股份转让协议》，同意将其持有的共计1.79亿股公司股份（占公司总股本的9.90%）以7.81亿元（每股4.353元）的价格转让予兴城集团。
上述转让股份于2018年12月过户。2019年1月，吴延炜等股东又与兴城集团签订《股份转让协议》，通过协议转让的方式将其持有的中化岩土3.49亿股股份（占公司总股本的19.29%）转让予兴城集团，转让价格合计15.66亿元。
上述转让于2019年3月完成交割。至此，兴城集团累计斥资23.46亿元拿下中化岩土5.29亿股股份，占公司总股本的比例接近30%，成为公司控股股东。目前，成都市国资委持有兴城集团90%的股权，另一持股10%的股东为四川省财政厅。
然而，按照中化岩土最新市价测算，兴城集团所持5.29亿股股份对应的市值约为12.48亿元，较成本价浮亏约10.98亿元（未考虑分红因素）。
相关质权人回应
2019年6月中旬，兴城集团分别与成都银行高新支行、招商银行成都分行做了质押，合计质押2.27亿股股票，占其所持中化岩土股份的42.86%。两笔质押到期日均为办理解除质押手续为止，质押用途均为融资。截至2025年三季报，上述股份仍为质押状态。
图片来源：公司公告
彼时，中化岩土的股价为4.5元左右（前复权）。Choice数据显示，上述两笔质押的预警价（估算）分别为2.85元/股和2.89元/股，平仓价（估算）分别为2.50元/股和2.53元/股。
图片来源：Choice数据
4月13日收盘，中化岩土股价报2.36元/股。
就股权质押风险一事，成都银行方面4月13日对记者表示：“我行贷款已结清，当前正在办理股权质押解除手续。”招商银行成都分行方面则表示，暂不便回应。
目前来看，兴城集团手中剩余股份相对充裕。若押权人要求补仓，兴城集团也能应对。
据兴城集团网站介绍，集团成立于2003年，目前旗下有各级次全资、控股公司261家。其中，全资控股公司18家、三级公司149家、参股公司97家。现有干部员工2万余人。近年来，集团深耕主责主业，以城市建设、城市开发、城市运营、金融投资为核心主业，医药健康为培育主业，先后建成1000多个城市重点项目。
资产负债率超九成
对于兴城集团而言，无论是缩小浮亏乃至浮盈，还是解除质押警报，核心是中化岩土的基本面能否得到实质改善。
中化岩土主要业务板块分为工程服务和通用航空。其中，工程服务业务从单一的岩土一体化业务链延伸到岩土一体化、市政基础设施一体化和地下空间开发一体化等三大业务链。
中化岩土近日发布2025年度业绩预告修正公告，下修涉及三个主要业绩指标：原预计的归母净利润-8亿元至-6亿元修正为-14亿元至-9.5亿元，原预计的扣非净利润-7.9亿元至-5.9亿元修正为-13.8亿元至-9.3亿元，原预计的归属于母公司所有者权益0.17亿元至2.17亿元修正为-5.80亿元至-1.30亿元。
对于修正原因，中化岩土的解释是：公司在2025年度财务审计工作推进过程中，经与年审会计师充分沟通，基于审慎性原则及专业判断，结合公司及子公司当前经营状况与未来盈利预期，对原确认的递延所得税资产予以冲减；同时，结合子公司经营情况、所处行业环境及未来收益预期，对其投资价值进行重新预估，审慎补提商誉减值损失。
财报显示，截至2025年9月末，中化岩土递延所得税资产余额为5.73亿元，商誉规模为0.24亿元；公司资产负债率高达90.12%。另据公告，截至目前，中化岩土及其控股子公司涉及大量诉讼、仲裁案件。
记者注意到，2023年以来，兴城集团以借款方式向中化岩土“输血”。比如，2025年8月，中化岩土董事会同意向兴城集团申请新增8亿元的借款额度，借款额度期限为自兴城集团同意提供借款的审批生效之日起1年，借款在8亿元额度范围和借款有效期内随借随还，可循环使用。
（文章来源：中国证券报）
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